本文摘要：目前市场正处于弱势波动格局中，作为防御型较强、外用周期的板块未来将会沦为挂钩资金的自由选择，而中药价格不受旱季等因素影响经常出现持续下跌，也唤起了该板块的投资热情;个股方面，《白周刊—机构内参》建议重点注目康美药业、、云南白药、天士力、康缘药业、华润三九、红日药业等。

目前市场正处于弱势波动格局中，作为防御型较强、外用周期的板块未来将会沦为挂钩资金的自由选择，而中药价格不受旱季等因素影响经常出现持续下跌，也唤起了该板块的投资热情;个股方面，《白周刊—机构内参》建议重点注目康美药业、、云南白药、天士力、康缘药业、华润三九、红日药业等。旱季推展又一轮中药涨价潮今年以来，长江中下游地区降水与多年同期相比偏低中三六成，为1961年以来同期最多年份，全国耕地受旱面积在1亿亩左右，其中作物受旱面积多达3000万亩，主要产于在湖北、甘肃、江西、湖南等省。中国成都中药材价格指数上周为128.37，周涨幅为4.44%，缔造近年来新纪录。

以该指数的基期算数起，至今中药材指数下跌大约16.2%，而监测期内最低值与最高值间差距幅度超过38.7%。多种因素推展了中药材价格的下跌，首先自2000年以来国内中药材栽种面积呈现出大幅度增加的局面，全国大部分地区自然灾害频密，特别是在是西南旱灾，使得中药材产量大幅增加，供需缩紧是中药材价格上涨的最重要因素。其次，中药材栽种和收成的人工成本以及运输成本皆大幅提升，必要造成了中药材贸易成本上升。

此外，人们对中药市场需求的快速增长以及部分游资抹黑现象也助推了中药材价格上涨。由于零售价科政府定价范围，企业无法自调整，因此中药材虽价格普上涨，但以中药材为原料的涨幅并不明显，中药材价格上涨给产业链下游减少的生产成本仅靠企业内部消化。在中药材价格上涨的趋势下，中药产业链上游企业或将明显获益。中药产业链上游主要还包括中药材栽种和贸易、中药或中药颗粒。

其次，产品多元化，对匮乏中药材资源依赖性小的企业在此轮中药材涨价中影响较小。此外，产业链完备，掌控上下游资源的中药企业也有可能有较好展现出。

中药行业盈利维持快速增长中药行业还包括中药饮片及中成药，中药饮片收益利润增长速度慢于中成药行业。2011年1-3月中药饮片营业收入、利润总额分别为170.88亿元、13.68亿元。2011年第一季度营业收入、利润总额的增长速度分别为47.52%、55.99%，毛利率19.92%。

毛利率保持比较稳定的状况，近几年中药材的涨价快速增长，党参、黄芪、麦冬这些常用的中药涨幅从2010年5月至今早已涨价多达了100%。中药材的涨价对中药饮片的毛利率影响并不大，对中成药企业毛利率包含了相当大的压力。中成药2011年4月产量为21.06万吨，同比快速增长25.72%。

中成药产量从2007年以来仍然正处于下降趋势，从2007年1月的7.45万吨快速增长到2011年4月的21.06万吨，与经济周期关系不大。中药的清楚疗效以及比较较为小的副作用使得中药的使用者更加多，而且随着高新科技在中药领域的大大应用于，中药现代化水平更加低，新产品新的剂型的大大经常出现，以及基本制为的前进将增进中药的持续较慢发展。2011年一季度，中成药制造业主营业务收益646.9亿元，同比下跌32.71%。

利润总额66.55亿元，同比快速增长37.06%。2011年2月的毛利率为33.37%，较2010年1-11月的毛利率34.23%有所上升，较2010年1-8月的32.67%有所下降。毛利率上升的原因是中药材的价格上涨。发展空间极大长年价值优良中药产业作为我国民族特色医药行业，随着消费者对中医中药认可度的大大提升、中药生产工艺及研制的变革以及国家政策反对力度的大大增大正处于较慢发展中，年总产值以多达20%的速度快速增长，远高于世界医药产业4%-7%的增长速度，预计到2020年我国中药产业的工业总产值未来将会突破万亿元。

从中长期显然，我国中药产业在医改配套、消费升级、人口快速增长和老龄化、出口转好等因素以及生物医药“十二五”规划等一系列政策反对下成长性较好，长年业绩的持续稳定增长将逐步消化板块估值压力，此外，行业内兼并重组在政策反对下也将为中药行业带给新生动力，长年发展空间有一点期望。中药板块投资机会中药饮片行业的营业收入、利润总额增长速度较慢，中药材涨价对中药饮片制造业毛利率影响并不大。建议注目中药材涨价的必要受益者，享有国内仅次于中药材贸易市场的中药饮片龙头企业康美药业，公司打造出中药上下游产业链一体化，中药饮片的生产和贸易是公司的特色，公司营业收入从2008年至今的单季度维持上市趋势，尤其是2010以来营业收入较慢下降。

中成药行业不受中药材价格上涨的影响较为大，毛利率受到有所不同程度的影响，品牌以及技术竞争力较强的企业不受影响较小，而品牌以及技术优势不显著的公司毛利率影响较小，长年来看有GAP(较好农业规范)基地的上市公司将维持较强的竞争力。品牌中药公司中可以注目品牌优势显著、产品有提价能力的公司如、云南白药，中药现代化公司中可以注目技术研发实力引人注目，大大有新产品上市、毛利率平稳或维持下降的公司如天士力、康缘药业，还可以注目大集团背景下有资产统合预期、自身生产经营稳定增长的公司如华润三九，以及中药配方颗粒较慢发展带给的机遇，如红日药业。预计随着中药材交易管理的日趋完善以及国家对通胀的管理掌控，中药材会沿袭前期的大上涨格局，从较长时间看中药企业的成本将获得提高。

医药行业：低快速增长低估值是选用创意是我国医药行业未来发展的核心主题：十二五政府将投放60亿美元扶植药企创意，恒瑞医药首个创意药艾瑞昔布准许上市，标志着我国药企迈入创意药时代。国产中端销量有可能受到可怕压制，大输液所不受影响高于2%：抗菌药物临床管理有可能致抗生素用量大幅度上升，低端抗生素会带给耐药性风险，高端抗生素主要用作重症患者，影响并不大，而中端抗生素所不受影响较小，尤其是国产中端抗生素因为疗效高于合资药面对出局(头孢三、四代)，门诊口服抗生素则因为量上升至15%，有可能受到可怕压制。

大输液仅有10%作为抗生素介质，即使抗生素用量上升20%，考虑到其中口服药比重较小，影响应当高于2%。2008年金融危机仅有市场低于PE14倍，医药板块20倍;2005年全市场低于PE12倍，医药板块22倍;目前仅有市场预测PE14倍，医药板块26倍，伴随着板块估值正在逐步附近2008年金融危机和2005年时的估值底部区域。

而基本面方面，优质公司增长速度从过去的20-30%提升至30-50%，估值20-30倍，已上行空间。为防止中药材价格暴涨暴跌，政府于是以探寻创建中药材战略储备，受到影响康美药业;蜀中制药不实减缓基药部分品种统一定价，受到影响独家品种企业和大输液。历史指出如果经济滞涨，医药股展现出名列前茅，买点已到，年内意味著收益空间不应当高于20%，相等于年末30倍也即2012年23倍，低快速增长低估值品种是选用。

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